"המיזוג הביטחוני הגדול הוא רק עיסקה פיננסית"

הרבה מילים נשפכו אודות ה"המיזוג ביטחוני הגדול" בין החברות אלביט מערכות, תדיראן קשר ואלישרא. כלכלני פועלים סהר חולקים על הסופרלטיבים שניתנו למיזוג, ומעלים סברה, כי זו בסך הכל עסקה פיננסית המושפעת מאינטרסים של בעלי השליטה.

על פי המתוכנן יתבצע המיזוג במספר שלבים. כור תמכור לאלביט מערכות את כל מניות תדיראן קשר שבידה (כ-32%) בתמורה ל-148 מיליון דולר. מחיר הגוזר שווי של 456 מיליון דולר לתדיראן קשר. כור תרכוש מקבוצת פדרמן (חברה פרטית השולטת באלביט מערכות) כ-9.8% מאלביט מערכות בתמורה ל-99 מיליון דולר. מחיר הגוזר שווי של 1.01 מיליארד דולר לאלביט מערכות.

כחלק משתי העיסקאות, אלביט מערכות הסכימה, שכור תמכור לתדיראן קשר את אחזקותיה באלישרא (כ-70%) בתמורה לסכום שטרם נקבע, תוך שימוש בקופת המזומנים של תדיראן קשר המכילה כ-200 מיליון דולר.

האנליסט, יואב בורגן, טוען כי לא קיימת סינרגיה רבה בין תדיראן קשר לאלישרא מערכות. ואילו לאלביט מערכות, כשולטת בקבוצה, קיימים מספר יתרונות מהותיים. אלביט מערכות שואפת לשים רגלה בשוק התקשורת הצבאית, ובכך לספק פלטפורמה אלקטרונית בטחונית כוללת. אלביט גם רוצה לשלב את מערכות השליטה, הבקרה והלוחמה האלקטרונית של אלישרא במוצריה.

למעשה, כבר היום אלישרא משמשת כקבלן משנה של אלביט מערכות בתחום הלוחמה האלקטרונית. לכן בקשר זה לא צפוי חידוש של ממש. בפועלים סהר סבורים, כי אלביט כבעלת שליטה בקבוצה תוכל לשפר את שיעור הרווחיות שלה מול אלישרא.

בפועלים סהר מתקשים לראות בעין יפה את ההסבר שמטרתו של המיזוג הוא יצירת גוף ביטחוני גדול שיאחד את התעשיות הביטחוניות של ישראל. לטענתם, מכירתה של אלישרא לידי תדיראן קשר תוך שימוש בקופת המזומנים של תדיראן הוא מהלך שנועד לעקוף את ההגבלות על משיכת דיבידנדים לפי החוק לעידוד השקעות הון - וכל זאת תוך ניסיון לקבל את תמיכתם של בעלי המניות מקרב הציבור בתדיראן קשר, המחזיקים ברוב מניותיה (כ-68%), וביצוע המהלכים הנ"ל תוך התחשבות באינטרסים של אלביט מערכות ובעל השליטה בה, מיקי פדרמן.

כור מצאה קונה לאלישרא בתמורה למזומנים. בנוסף, החברה מבצעת מימוש מהיר למניות תדיראן קשר שרכשה בספטמבר האחרון, ורושמת רווח הון של כ-5 מיליון דולר. מיקי פדרמן, יו"ר אלביט מערכות, ימכור לכור את מניותיו, ויקל על עול האשראי שלקח לשם רכישת מניות החברה ביולי האחרון.

בית ההשקעות מסיים את סקירתו בהמלצת קניה לתדיראן קשר במחיר יעד של 175 שקל למניה. במקביל הוא מוריד את המלצתו למניית אלביט מערכות מקניה להחזק, במחיר יעד של 26 דולר למניה.