דוהרים קדימה

תחזית ל־2018: השנה הקרובה תושפע בעיקר מהחלטות מוניטאריות בעולם. העלאות הריבית בארה״ב, במקביל להקטנת מאזן הפד, צפויים להערכתנו להגדיל את סטיות התקן והתנודתיות בשווקים. אירופה תמשיך בהתאוששות הכלכלית, בעוד השווקים המתעוררים עשויים לבלוט לאור התייצבות מחירי האנרגיה והסחורות. בישראל, להערכתנו, הריבית תישאר ברמה נמוכה לאור חוזקת השקל וסביבת האינפלציה הנמוכה. אלו יתמכו בשוק המניות.

אנו אופטימיים בנוגע לשוק המניות המקומי, בין היתר בשל הקטנת מרכיב הפארמה במדד שיגדיל את החשיפה לכלכלה הישראלית הצומחת ונתמכת בצריכה פרטית בריאה. בנוסף, התמחור נראה הוגן, במיוחד בסקטור הבנקאות וחברות הנדל״ן הגדולות.

תשואה חזויה של מדד ת"א 125: 5%-10%

מניה שכדאי לשים אליה לב: פז נפט

פז היא חברה יציבה וסולידית, ש"סבלה" בשנתיים האחרונות ממכירת השליטה בבורסה, כחלק מהנחיות ועדת הריכוזיות. כעת, משהושלמה מכירת השליטה, היא ראויה להערכתנו לתשומת לב ואנו סבורים כי מכפיל הרווח עשוי להיות גבוה יותר ולהניב דיבידנד משמעותי.

העתיד של טבע: אין לנו דרך לדעת מה יקרה למניית טבע בשנה הקרובה, וצריך להיות מספיק ישרים וכנים עם עצמנו בכדי לומר זאת. משכך, להערכתנו, אין כל סיבה למשקיע הקטן להיות חשוף בצורה מהותית לחברה. גופים מקצועיים הרואים בה הזדמנות יכולים לפחות לגדר את הסיכון שבירידה נוספת של המניה.

הלמן אלדובי

תחזית ל־2018: השנה נפתחת כאשר מחירי המניות, האג"ח והנכסים הריאלים (כגון נדל"ן) נמצאים במחירי שיא. בטווח הקצר של החודשים הקרובים שווקי המניות צפויים להמשיך ולהיות חיוביים לנוכח המשך הריביות הנמוכות בעולם, תוכניות ההרחבה הנמשכות באירופה ונתוני הצמיחה הנאים באירופה וארה"ב. יחד עם זאת להערכתנו, בהמשך שנת 2018 הסיכוי למימוש שערים משמעותי וירידה בשווקי המניות הינו גבוה יחסית.

תשואה חזויה של מדד ת"א 125: 5%-10%

מניה שכדאי לשם אליה לב: נאוי

חברת האשראי החוץ בנקאי של האחים נאוי עברה שנה מלאת תהפוכות. תיק האשראי הציג גידול מרשים וחצה לראשונה את רף שני מיליארד השקלים. כאשר החברה ממוקדת במתן אשראי ללווים גדולים ובטוחים יותר גם על חשבון שיעורי הרווחיות. החברה גייסה בהצלחה אג"ח בשוק ההון אשר תרמו לגיוון מקורות המימון של החברה ואף הובילו לעליית דירוג האשראי שלה.

להערכתנו, לאחר שנה מלאת אכזבות עבור המשקיעים וירידה של כ־25% במחיר המניה מתחילת 2017, ייתכן והשינוי צפוי להגיע כבר ברבעונים הקרובים. כאשר החברה חמושה בתיק אשראי צומח וירידה בעלויות המימון בשל מרווחי האג"ח הנמוכים השיפור בשורה התחתונה לא יבושש להגיע.

העתיד של טבע: המנכ"ל החדש של חברת טבע, קאר שולץ, יתמקד בשנה הקרובה בייצוב ובהצלת החברה, על ידי קיצוץ הוצאות ומכירת חטיבות שאינן סינרגטיות לפעילות העיקריות בחברה. רכישות חדשות או השקות משמעותיות של תרופות אינן צפויות בשנה הקרובה, ולכן ההצלחה תיבחן קודם כל בהפחתת נטל החוב ושיפור היחסים הפיננסיים. במידה וזה יצלח אנו צפויים לראות תיקון של עשרות אחוזים במחיר המניה. אם חלילה ייכשל קאר במאמציו, טבע עלולה להגיע לבעיה קשה ביותר מול נושיה. לפחות כרגע נראה שהמנכ"ל החדש פועל בכיוון הנכון.

מיטב דש

תחזית ל־2018: הצמיחה הכלכלית בעולם צפויה להשתפר בזכות גידול בהשקעות החברות, והתנאים הפיננסיים המיטיבים עם המגזר העסקי והפרטי. הריבית בארה"ב צפויה להמשיך ולעלות וגם המדינות האחרות יצטרפו בהדרגה. בישראל צפויה דווקא האטה בצמיחת המשק בגלל האטה בצריכה הפרטית, על רקע עלייה בחובות הצרכנים ועצירה בשוק הנדל"ן. גם הייצוא צפוי לסבול מהשקל החזק שהיה בשנתיים האחרונות.

תשואה חזויה של מדד ת"א 125: 5%-10%

מניה שכדאי לשים אליה לב: חלל תקשורת 

כל מה שיכול היה להשתבש בשנים האחרונות השתבש בפועל. כתוצאה מכך המניה נסחרת ברמות שפל לאחר שאבדה את אמון המשקיעים. במבט קדימה אנו מעריכים כי הסרה צפויה של עננת אי הוודאות סביב הבעלות של שאול אלוביץ והחוזה עם yes, תסיט את תשומת לב המשקיעים לטובת השיגור הצפוי של לוויין עמוס 17 בתחילת 2019, שהצלחתו צפויה להכפיל את הרווח התפעולי תזרימי (EBITDA) של החברה תוך מספר שנים מועט ולהציף ערך משמעותי לחברה.

העתיד של טבע: החברה תושפע משני תהליכים עיקריים - הראשון, היכולת של המנכ"ל החדש לקבל את אמון השוק באסטרטגיה החדשה שינהיג. והשני, תמורות בשוק הגנרי שסובל בשנים האחרונות מירידות חדות במחירי התרופות. התייצבות מסוימת בשוק שתצביע על התמתנות בקצב ירידת המחירים תהיה משמעותית לטבע הן בהיבט ההון והן בהיבט החוב של החברה.

אקסלנס

תחזית ל־2018: כלכלת העולם נכנסת לשנה הבאה מסונכרת יותר מכל שנה בעשור האחרון. כל הגושים הכלכליים הגדולים בצמיחה מאוזנת, המדיניות המוניטארית מהדקת או לפחות כבר לא מרחיבה, האינדיקטורים הכלכליים המקדימים חיוביים ורק זעזוע לא צפוי יכול להרוס את המשך המגמה החיובית.

שני החששות העיקריים במוקד הם התפרצות אינפלציה שאינה קשורה להתחממות כלכלית, אשר תוביל להידוק חד בתנאים הפיננסים, ושני, זעזוע מסין, החשודה הטבעית בכל שנה וזאת לאור חוסר השקיפות בנוגע להקצאות ההון במדינה וספציפית ב־2018 בשל פעולות הממשל לקבוע תקנים מחמירים יותר לזיהום ולאשראי.

בהנחה ששום אירוע חריג לא יתרחש אפשר לצפות שמחירי המניות יעלו בהתאם לעליית רווחיות החברות ובניכוי סגירת המכפילים בשל התייקרות עלויות ההון.

תשואה חזויה של מדד ת"א 125: 6%-8%

מניה שכדאי לשים אליה לב: ארקו

ארקו היא אחת השחקניות הגדולות בענף אתרי חנויות הנוחות והדלקים בארה"ב, עם אסטרטגיית רכישות אגרסיבית שמיושמת בדקדקנות ומבליטה את היתרונות לגודל בענף זה (עלויות קבועות, שיפור כושר המיקוח מול הספקים) שבאה לידי ביטוי בשיפור חד בתוצאות הכספיות. החברה מקדמת מהלך של הנפקת פעילות בקבוצה, מהלך שצפוי להציף ערך לבעלי המניות ונסחרת עמוק מתחת לשווי הנגזר מעסקת מכירת מניות החברה הבת, GPM.

העתיד של טבע: מנהלי טבע צריכים לקוות שהריביות בעולם ימשיכו להיות קרובות לאפס – אחרת הבעיות של החוב של טבע יקבלו מימד אפילו מאיים יותר. בנוסף, טבע צריכה לקוות שהאישור לגרסת הקופקסון הגנרי של סנדוז תינתן מאוחר ככל האפשר ושהשוק הגנרי בארה"ב יפסיק להתדרדר בקצב גבוה.

אם כל הדברים האלה ייקרו והרפורמות של המנכ"ל החדש יבוצעו בצורה שתרשים את שוק המניות, יש מקום לקוות שמניית טבע תתאושש מהרמות העכשוויות. כמובן שאין מה מקום לצפות לחזרה לתהילת העבר. הימים האלה כנראה חלפו ללא שוב.

פסגות

תחזית ל־2018: השנה הקרובה צפויה להיות שנה חיובית נוספת בשווקים הפיננסיים. השיפור הכלכלי בעולם נמשך ואף צפוי לקבל רוח גבית בזכות מדיניות מרחיבה כמו רפורמת המס של טראמפ או המדיניות הפרו-עסקית של מקרון (נשיא צרפת, ר"ב). זאת, במקביל לריביות שצפויות להישאר נמוכות מאוד עוד זמן רב מייצר רוח גבית הן לשוקי האג"ח והן לשוקי המניות.

תשואה חזויה של מדד ת"א 125:

מניה שכדאי לשים אליה לב: פרטנר

שוק התקשורת נמצא בפני שינוי דרמטי כאשר לצד זה ענף הסלולר עדיין מתמודד עם אתגרים רבים. הפיכתן של חברות הסלולר לקבוצות תקשורת מאתגרת נוכח המשך הלחץ במגזר הסלולר וקשיים בהן נתקלות החברות בתחום הקווי בין היתר ביישום השוק הסיטונאי. נציין כי בסלולר עדיין קיימת האפשרות לכניסת אקספון לשוק שההשפעה העיקרית שלה יכולה להיות על שימור רמות המחירים הנמוכות. לכן, בטווח הקצר, התנודתיות תמשך אבל בהסתכלות לטווח ארוך נראה כי קיים פוטנציאל ליצירת ערך, על רקע הפוטנציאל החבוי בהרחבת הפעילות ומעבר מחברת סלולר לקבוצת תקשורת.

העתיד של טבע: נפילה של 80% במניית טבע יכולה להצטייר למשקיעים רבים כהזדמנות כניסה מעניינת. רק שצריך לזכור שמנקודת הכניסה, היכולת לאבד 80% דומה לנקודת ההתחלה.

מנכ"ל חדש לחברה ומהלכים מאוד כואבים יצטרכו לתת מענה לתקופה מאוד מאתגרת עבור טבע, כאשר האתגר הגדול ביותר הוא כמובן שירות החוב. הקפיצה הדרמטית בהיקף החוב, כשתנאי הרקע בשוק כולל הרגולציה אינם לטובתה, מובילה אותה למצב של מאבק הישרדותי. בסיטואציה כזו, לא בטוח שהנהלת החברה תצליח לקבל את ההחלטות האסטרטגיות הנכונות להבראתה מעבר לחילוצה מבעיית המינוף הפיננסי.

אלטשולר שחם

תחזית ל־2018: בשנה הקרובה הריביות יעלו במתינות בארה"ב, כאשר בישראל לא יהיה שינוי. ‏המדדים בעולם ימשיכו לעלות במתינות כתוצאה מהריביות הנמוכות.

תשואה חזויה של מדד ת"א 125 יעלה ב־7%

מניה שכדאי לשים אליה לב: בנק הפועלים

באופן כללי, בנקים נראים מעניינים ומניית הפועלים עשתה ביצועי חסר משמעותיים ביחס לסקטור בעיקר כתוצאה מהחקירה של הרשויות האמריקאיות.

העתיד של טבע: הצפי למניית טבע כולל טווח אפשרויות מהאופטימי שכולל גיוס הון שיאפשר התמקדות בפיתוח העסק ויסיר את העננה מסוגיית החוב, לתרחיש פסימי שהתמקדות החברה עוברת להתמקדות בשירות החוב תוך מימוש נכסים טובים.

אינפינטי-אילים

תחזית ל־2018: להערכתנו, נתוני המאקרו הטובים ימשיכו לתמוך בשוקי המניות בארץ ובעולם. אנו מעריכים שגם בשנה הבאה סביבת הריבית בישראל תמשיך להיות נמוכה, כמו גם האינפלציה, השואפת לאפס. בתחום הנדל"ן המקומי, אנו מעריכים שצפויה סטגנציה.

בנוסף, אנו לא שוללים את האפשרות ששיפור בכלכלה המקומית יביא להעלאת דירוג האשראי של ישראל בעולם.

תשואה חזויה של מדד ת"א 125: 8-10%

מניה שכדאי לשים אליה לב: מגדל ביטוח

כדאי לשים לב לסקטור הביטוח כולו, ובפרט למניית מגדל. ענף הביטוח ייהנה מזחילת הריבית כלפי מעלה וירידה ברמת אי הוודאות הרגולטורית.

העתיד של טבע: לאחרונה פרסמה הנהלת טבע תוכנית התייעלות. אולם, ההתייעלות בפועל צפויה להיות משמעותית יותר מזו שפורסמה. במידה ותוכנית ההתייעלות המורחבת אכן תמומש, אנו מעריכים כי ההשפעה על תוצאות החברה לא תאחר להגיע, מה שעשוי להשפיע כמובן גם על מניית החברה.